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完整H模型

這個圖就是我放在課程首頁的圖,它說明若以一倍槓桿倍數照H模型操作,在不計交易成本的前提之下,從1998年到2015年可以獲利256倍,年複合報酬率41%。這個報酬率跟James Simons的大獎章基金一樣了,不知道他是誰的人可以看這個:

如果我宣稱H模型的報酬率比他更好,大概你一開始就不會相信了。但是現在你一路做到這裡,能夠清楚H模型的邏輯與運作方式,如果我們把槓桿倍數再提高一倍會如何呢?會是下面這個圖。
跟原本的圖很像,對不對?差在哪裡?差在座標軸,請看看現在最終結果是多少倍數?這樣贏了沒有?贏了吧!
「量指標」已經教給你了,「價差指標」也教給你了。再來就要打通你的任督二脈,恭喜你不用自宮,就可以練成神功了。

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期貨市場與H模型

期貨市場最早起源於日本的江戶時代,當時德川幕府發予糧票作為旗下武士的薪餉,武士們有提早兌現的需求,於是在大阪交易所掛出,糧商購入後利用海運,將稻米從大阪運往東京(江戶),而東京在當時是全世界最大的都市。
現在一個都市的規模取決於居住空間和工作機會,但早期都市的規模取決於輸入糧食的多寡,印度的加爾各答靠駝獸取得糧食,北京靠運河,而東京則是依賴海運,顯然沿海運輸的效率是比較高的。
最早的期貨就是農產品期貨。期貨交易的特徵之一是商品的規格必需統一,才能在交易所大宗交易。糧票當然是統一型式的了,而各地農產品卻不一定有相同規格,比如A農莊可能以大袋包裝,B農莊以小袋包莊,但糧票能兌換的數量規格已經行之有年,因此才能形成交易市場。
美國的期貨盛行則要等到鐵路興起之後。當時的火車是蒸汽火車,蒸汽火車的特性是一旦熄火,要再點燃就很費工夫,而且很耗成本,所以裝載速度是一個重點。最快的裝載方式就是全部散裝以大型斛斗傾卸而入,所以買賣雙方在集散地都以統一規格交易,早期的交易所就設立在這些集散地,例如芝加哥、堪薩斯和紐約。附帶一提:股神巴菲特的老家奧馬哈就是個鐵路網中樞,不過當地好像沒有期貨交易所。
除了農產品期貨以外,另一個大宗就是貴金屬,例如銅、銀、鎳…等。1970年代石油危機過後,開始有能源期貨此一品項,但是最最最重要的,卻是從1982年開始上市的金融指數期貨。
自堪薩斯交易所推出Value Line指數期貨與芝加哥CME推出S&P 500期貨以後,到1990年金融期貨市佔率即高達二分之一,2000年時為三分之二,到2004年就有四分之三,如今應該9成以上的交易量都是金融期貨了,如果再算進各式各樣的衍生性金融商品,金融商品的市場恐怕高達99%了。
這個市場結構的劇變,居然是H模型得以獲利的一個重要關鍵,許多教科書上仍未能扭轉此一觀念,導致投資人仍依然過時的方法來看待市場。這些內容我們會在後面的主題裡跟大家分享。

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量指標

量比價先行,且幾乎同步。

有了這個結論之後,要怎麼擬定操作策略呢?這不就像是在金庸筆下雪山飛狐裡,書尾胡斐和苗人鳳在雪中險崖上激鬥,胡斐已經聽平四叔說過苗人鳳和父親胡一刀決戰的過程,知道他背脊微微一聳,就要使出「白鶴掠翅」,當下搶先就用「八方藏刀式」要剋住對方。
金庸雖留了伏筆:這一刀是砍好?還是不砍好?但是朋友啊,你在這個時候還會有猶豫嗎?當然是

量增做多,量縮做空呀!

這邊的問題只剩下:什麼叫量增?什麼叫量縮?
這還不簡單,找一個指標量來對對看不就得了。比指標量大就叫量增,比指標量小叫量縮。腦中第一個浮現的指標量會是什麼?一路做到現在,當然會先以均量做為指標量,不管是用算術平均量或是指數平滑均量都可以,看到本章最後,你會驚訝地發現:不管參數大還是小還是不大不小,都會賺。一定要能做到這個地步,才是一個穩固的模型,不然都有可能只是參數最佳化的結果。
所謂的參數最佳化就是:只有在某個特定的參數組合之下,策略模型才能獲利。這就像是玩解謎冒險遊戲一樣(PC Game),一定要翻開第三塊石頭,下面才藏有過關的鑰匙,或是像玩快打旋風,一定要在正確的時機使出昇龍拳(Horricane),才能擊敗對手。因為那是寫死在程式裡的,不管面對幾次同樣的狀況,都會是一樣的結果。而參數最佳化會有效,就是因為歷史已經固定了,它只是讓某幾個關鍵的日子,做出了正確的操作。
比如說若有一組參數,讓你在川普當選的那三天(2016年11月8日、9日、10日),做出了「空、多、空」的操作,就已經有800點進口袋了。其它日子裡就算都是無效指標,甚至平均起來小賠也沒關係,整體績效還是會不錯。這其實很簡單,只要把策略設成雙數日做空,單數日做多就行了,你會發現在2016下半年到2017上半年的區間裡,表現非常亮眼,但是這樣的策略你敢用嗎?
讓我們繼續看下去:

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價差指標

2003下半年開始我就用量指標開始操作期貨,當時很天真的以為:再過不久我就可以功成名就,五子登科,享盡榮華富貴了。
不料在每日的操作當中,我總覺得有什麼東西不對勁。比如來看這一段:

10/15成交量大於均量,所以做多,隔天指數果然漲了111.36點,但期貨只漲87點,少賺了24點,心裡OS: 沒關係,總有一天你要還給我。
第二天10/16繼續做多,次日指數只漲6.97點,期貨漲了20點,果然欠的總是要還吧,期貨比指數多賺了13點回來。
繼續留多單抱著過週末,10/20星期一指數再漲35.18點,咦?恁老師咧,期貨反倒跌了8點,該給我的不給不打緊,居然還讓我倒賠,一肚子火在醞釀當中了。
10/21(二)指數下跌16點,期貨卻漲2點,這才對嘛,真是Lucky!
接下來兩天都是跌勢,做多就賠錢了,慢著?期貨跌得比現貨還要多,真不公平,這不是欺負人嗎?
更不幸的是10/23(四)乃量縮下跌,所以要做空,做多的時候被佔了便宜,做空會如何呢?10/24星期五果然指數下跌34.09點,但是天啊,期貨收紅13點,這太沒天良了,做多被佔便宜,做空也被佔便宜,真當我是好欺負的了。
接下來兩天仍是量縮做空,但指數分別漲了40.41與116.9,而且──期貨漲了42點與130點,啥,我做空耶,被軋已經很訐了,居然期貨還漲更兇。
然後10/28(三)成交量又補上來了,必須做多,幸好次日10/29(四)是上漲的,指數漲了20.42點,期貨漲30點,心裡稍微舒服了一點。
但10/30(五)不幸的事又發生了,指數漲了12.26點,但期貨卻下跌26點,手上握的是多單,卻遇上這種情形,真是受不了了。


這到底是怎麼一回事?明明我就做對了,結果卻是不好的。
現在看當然答案再明顯不過了,但是在當時的情境之下,卻不知道是哪裡出了問題。就像塞在車陣當中,不知道是一時車多,還是紅綠燈卡住?是被交管了嗎?還是有車禍?
這些都還是可以猜猜看的。當時卻如落在五里霧中,不知道自己是不是走在正確的方向上,畢竟從來沒有操作過期貨,是不是自己弄錯了,還是真的有黑手在跟我對做,想想雖然可笑,但人在這種情形下真的會以為市場是有陰謀的。

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本課程共4章37節,總長14.5小時。點此看課程內容
期貨市場<2:14:06>

  • 期貨市場與槓桿倍數
  • 歷史資料分析驗證
  • 2003年開始的H模型
  • 均量均價
量指標<3:45:30>

  • 以成交量為指標
  • 用Excel建立量指標
  • 量價同步
  • 量指標操作單口
  • 量指標操作單口累積
  • 量指標槓桿操作
  • 量指標參數分析
  • 結算日
  • 期貨漲跌
  • 量指標操作期貨
  • 指數平滑均量
價差指標<5:00:06>

  • 期貨指數與價差
  • 期貨三大功能
  • 用Excel算價差
  • 價差指標結果
  • 價差指標操作
  • 再配合槓桿倍數
  • 納入交易成本
  • 凱利槓桿
  • 凱利公式證明
  • 複習,量價交叉分析
  • 期貨市場結構與價格發現
  • 價差收歛
  • 價差參數NAB
完整H模型<3:28:13>

  • 凱利”多策略”
  • Excel雙槓桿分析
  • 量價投資組合
  • 超越凱利與馬克維茲
  • 勝率vs期望值
  • 量價不同怎麼辦?
  • 分兩個槓桿效果不大
  • H模型總結
  • H模型分析